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0391-3299600爱游戏体育app官网客服:华源证券：初次掩盖中裕科技给予增持评级
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华源证券股份有限公司赵昊,万枭近期对中裕科技进行研究并发布了研究报告《页岩油气压裂供水软管“小伟人”，进军中东油气集输商场及澳洲矿山范畴》，初次掩盖中裕科技给予增持评级。
中裕科技(871694) 出资关键： 高分子材料软管“小伟人”同步开辟海内外双商场，2024年完成盈余收入5.99亿元。中裕科技专心流体传输高分子材料软管，使用于页岩油气挖掘、市政消防、矿井排水、应急救援等范畴。2021-2024年外销占比均挨近70%，首要境内客户包含冀中动力、阿美远东(北京)商业服务有限公司、浩淼科技、应急办理部森林消防局等，首要境外客户包含TrojanHose&SupplyLLC、LC&Clear、J.G.B.Enterprises,Inc、Red-LDistributorsLTD、MPSEnterprises,Inc(MilfordPipe&Supply,Inc)等。2024年完成盈余收入5.99亿元(yoy-10.23%)，归母净利润1.05亿元(yoy-17.32%)；2025Q1完成盈余收入1.84亿元(yoy+48.75%)，归母净利润3,108.94万元(yoy+119.77%)，扣非归母净利润3,037.93万元(yoy+121.16%)。 需求与世界油价相关性高，多区域商场有望开释页岩油气压裂供水软管需求。美国、俄罗斯、我国、阿根廷的页岩油气储量位居前列，美国页岩油气挖掘职业开展老练，我国勘探相对较晚。商场供需而言，美国作为现在页岩油挖掘的最大商场，其挖掘本钱约45美元/桶，世界油价与挖掘本钱的差异决议了页岩油的挖掘量，两者具有较强相关性。水力压裂挖掘技能是现在境内外页岩油气挖掘的干流核心技能，一起软管代替钢管趋势显着，职业需求预期继续旺盛。2022年页岩油气范畴的水力压裂水处理用运送软管的商场规划约为2.53亿美元，估计到2028年将到达4.37亿美元，年复合增加率为9.50%。 尖端技能深耕页岩油气挖掘范畴提高市占率，募投新品进军中东商场和矿山范畴。公司耐高压大流量运送软管选用一次成型共挤技能，已在国内消防职业、世界页岩油气挖掘职业等范畴的使用中完成了国产代替。依托稀缺技能，与国内消防范畴客户展开了深度协作，境外方面是最大客户TrojanHose&SupplyLLC的战略协作供货商，供货占比高达50%以上。募投的“柔性增强热塑性复合管量产项目”是进军中东区域油气集输商场的重要产品；“钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目”旨在拓宽在矿山范畴的运营事物的规划。扩产项目估计于2025年末达产。 盈余猜测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母纯利润是1.41、1.83和2.26亿元，对应PE为17.6、13.6、11.0倍。咱们选取伟星新材、利通科技、川环科技作为中裕科技的可比公司，可比公司2025PE均值为20.4X。中裕科技根本盘事务受关税影响或承压，但全球商场与消防需求支撑长时间增加；新事务2025年达产后将加快拓宽中东与澳洲矿山商场，完善产业布局。初次掩盖，给予“增持”评级。 危险提示：原材料价格动摇的危险、下业需求动摇危险、世界贸易冲突危险。 盈余猜测与估值(人民币) 出资案子 出资评级与估值 咱们估计公司2025-2027年归母纯利润是1.41、1.83和2.26亿元，对应PE为17.6、13.6、11.0倍。初次掩盖，给予“增持”评级。
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